中国铁塔估值较同业低 5G可令估值大追落后?

admin 10个月前 (01-12) 快讯 59 0
中国铁塔估值较同业低 5G可令估值大追落后? 估值 同业 铁塔 第1张

踏入 5G时代,中国铁塔(SEHK:788)股价却并未见因而攀升。根据光大证券的《全球铁塔行业深度报告》,按 EV/EBITDA的相对估值指标计,美国三家估值倍数最高平均约 27 倍,欧洲平均也高达 23倍,中国铁塔却只有 8.4倍。三地区都是通讯基础设施配备发达地区,主要依赖 5G 基站建设量规模化,但中国铁塔的估值却明显低了一截,有机会大追落后吗?

1. 盈利能力渐升

中国铁塔估值较低,原因主要是集团尚在发展初期,经营利润率不及同业,折旧摊销比例亦显着偏高。不过,近年亦可见集团净利润逐渐放量,加上会计准则调整影响,中国铁塔 2019上半年 EBITDA 利润率相比调整前显着抬升,由 2018年季度 EBITDA均低于 60%,升至 2019第一季 71.9%及第二季 74.5%。

2. 业绩增长潜力更庞大

电信铁塔公司的主要营收来源是租赁收入,站址资源共享率改善对企业盈利能力贡献十分显着,如中国铁塔的单站址资源,单租户、2租户、3租户的ROIC分别为10%、13%、18%,边际EBITDA 为50%、59%、66%。

另外,中国铁塔的租赁价格采用成本加成定价(10%),并有较高折扣率(2租户、3租户折扣率分别为30%、40%),反观欧美多为场化定价及年度上浮机制(3%左右),且共享折扣率亦较低。反映中国铁塔的盈利增长潜力较高。另外,中国铁塔国内市占率近 97%,高于美国头3大企业合共的市份额 78%占比。

一只稳定的港股收息选择

太阳能板块的投资格局,继续向「中游强、两边弱」发展。太阳能玻璃股如信义光能(SEHK:968)及福莱特玻璃(SEHK:6865)产品因供不应求,致太阳能玻璃价格维持高位,加上两间公司均有扩产憧憬,致股价持续向上。 不过生产上游多晶硅产品的保利协鑫(SEHK:3800),则因市场供过于求,其多晶硅价格大幅走低,市场担心其盈利及持续经营之能力,股价不断走低。 至于下游的太阳能发电站公司,则因为部份地区出现限电及无法联上电网,影响收入,以及政府补贴出现严重缺口,无法向这些公司支付补贴,同时大部份太阳能发电站均以高杠杆借贷兴建及经营,结果部份企业资金周转不灵,甚至要低价出售太阳能电站予其他企业渡过难关,致股价向下。 信义能源财务状况健康 不过,对于信义能源(SEHK:3868)而言,市场似乎对其经营状况过

3. 受惠国策 中长期发展清晰明朗

中国国策方向对国内企业的业务发展往往有决定性影响,而中国铁塔就因而别具优势。集团正享受着国家政策及资源红利,在发展前景方面较其他国际同业更明朗。而集团目前可整合的资源并不局限于巨集站塔杆,其务范围逐步扩大到微站、室分、跨行业共享,从单纯的塔杆共享到机房、管道、电力等配套资源共享,中长期发展具体清晰,而且 5G及其后的技术都预期会持续从国家政策受惠。此外,中国铁塔目前 97%市占率可谓垄断市场,新企业加入竞争的诱因不大,未来几年稳定高业绩增长依然可期。

延伸阅读

投资教室:价值投资的最基本信念一只稳定的港股收息选择经常被投资者忽略的一点:该地方股市到底work唔work?航空股比并:国泰VS新航李宁再爆升 同成龙有关?

本文所提供的信息仅供一般参考之用,并不构成任何个人化的投资劝诱或建议。Jack Yip没持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020


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